巴菲特教股東看年報

從財務年報看公司特點 每年結束，約有98%股份的股東會保留他們在伯克希爾的持股，因此每年的撰寫皆延續前一年度，避免一再重複敘述相同的東西，使大家 可獲得一些有用的訊息，而我也不會覺得厭煩。此外，約有90%股份的股東其最大的股票投資就是伯克希爾，所以有許多股東願意花相當的時間研讀每年的年報，而我們也努力設身處地地提供所有我們認為有用的資訊給全體股東。  —華倫．巴菲特 徹底瞭解任何想知道的事情 巴菲特認為，閱讀財務年報時有必要通過年報看該公司具有哪些特點。這是普通投資者不大會想到的，也是泛泛閱讀財務年報的投資者容易忽略的，卻又是十分重要的。  巴菲特在伯克希爾公司1979年致股東的信中說，每年結束時，佔伯克希爾 公司股份比例98%的股東都沒有變動，這使得他每年撰寫伯克希爾公司財務年報時，都要不得不承接上一年度的敘述，避免一再重複。除此以外，大約有佔比90%的股東，他們在投資的所有股票項目中，最大的投資專案就是伯克希爾股票。故此這些股東願意花相當多的時間閱讀和研究每年伯克希爾公司的財務年報；而巴菲特作為伯克希爾公司年報的撰寫人，則會換位思考，在財務年報中給股東提供盡可能多的有用資訊。由於伯克希爾公司股東相對穩定，所以伯克希爾公司每季度的季度報告就不必過於詳細。一方面是，這些股東和經營者都是以長遠眼光來看待這份事業的；另一方面，也並不是每個季度都有新的或值得向股東報告的重大事項。  值得一提的是，巴菲特在1979年提到的這上述兩個比例，直到今天依然如此，表明伯克希爾公司股東具有長期投資理念；同時也表明，伯克希爾公司的業績回報不錯（否則投資者早就用腳投票了）。  巴菲特特別強調，無論他作為公司經營者還是股東，都認為每年一度的公司財務年報應該讓經營者和股東徹底瞭解任何想知道的事情。當然，由於這兩種身分角度不一樣，想要瞭解的側重點和詳細程度也是不一樣的。  對於投資者（股東）來説，非常有必要從該公司的財務年報中瞭解該公司具有哪些特點，從而幫助自己在投資決策時作為參考。  伯克希爾公司是美國的上市公司，最早是1979年在美國納斯達克股票市場上市。在此以前，由於伯克希爾公司並不是上市公司，所以無論是以金融報導為主的美國《華爾街日報》還是美國道瓊斯工業指數中，都不會報導伯克希爾公司的經營情況...

長期績效與投資業績 如先前所提，我們以營業利益除以股東權益（股權投資以原始成本計）來評估企業單一年度的績效。 至於長期評量的標準，則須加計所有已實現或未實現的資本利得或損失。一直以來，後者歷年來的平均數都比前者要好。最主要的原因是前段所提那些無控制權的公司盈餘持續累積，反映在其市值增加之上。  —華倫．巴菲特 把目光放在遠處 巴菲特認為，閱讀財務年報時有必要關注股票的長期績效，因為這會直接關係到自己的投資業績。上市公司的長期績效和投資者的投資業績之間有著密切的關係，所以，價值投資者關注自己手中擁有股票的長期業績如何是非常重要。  巴菲特在1980年致股東的信中説，就如他前面提到的那樣，伯克希爾公司 是用經營利潤來除以 股東權益（股權投資用原始成本來計算）來評估企業單一年 度經營績效。至於長期評估的標準，則必須在此基礎上增加已經實現和沒有實現的資本利得或損失。也就是說，企業的長期績效應當包括經營業績和投資業績兩部分。一直以來，伯克希爾公司的投資業績比經營業績更好，原因在於伯克希爾公司那些沒有控制權的公司的盈利狀況持續累積，已經逐漸反映在股票價格上。 一家上市公司的長期績效應當包括兩部分：一部分是它通過經營得到的盈利水準，另一部分是它在股市中的市場價值增值部分。從長遠看，這兩部分的企業業績與投資者的護利水準關係非常密切。  對於散戶投資者來説，有時候高價買進股票就意味著他已經把該上市公司今後幾年甚至十幾年的盈餘積累提前收穫了。但巴菲特認為，這種股票價格過高或過低的情形並不常見，在多數情況下，或者說將來某個時期，股票價格必定會反映上市公司的內在價值。只要該公司的長期績效在不斷增長，投資者即使以過高的價格買入該股票，假以時日，將來仍然會獲取投資收益。只不過，在這種情況下，這部分投資收益會因為當初買入價格過高而抵扣掉相當部分。巴菲特形容説，這就像「在蛋糕上多得到一點糖霜」。  巴菲特以伯克希爾公司為例說，自從他掌管伯克希爾公司16年來，公司每股帳面淨值（其中伯克希爾公司所屬保險業務的股權投資，是以市場價值來計算的）從原來的19.46美元增長到400.80美元，相當於年平均增長率20.5%。  巴菲特認為，這些資料表明，伯克希爾公司的長期績效還是相當不錯的。伯...